广田集团(002482.CN)

广田集团:可转债夯实大装饰平台,全产业链叠加工程金融助力业绩稳增长

时间:17-08-04 00:00    来源:天风证券

公司近日发布公开发行可转换公司债券预案,拟发行期限6年总额不超过12.5亿元的可转换债;发布关于控股孙公司签署总额约9.17亿元的建设工程施工合同暨关联交易的公告。点评如下。

发行可转债夯实大装饰平台,完成产业升级增强核心竞争力。

在人口结构发生变化、固定资产投资额增速不断下滑的建筑行业大环境下,公司拟发行可转债募集的不超过12.5亿元,夯实了公司的大装饰平台,增强了核心竞争力,助力产业升级。同时采用可转债的融资形式,在满足业务发展的需求上,可有效降低财务成本,改善了公司流动负债比例高、流动比率低的问题,增强了公司的短期偿债能力。若以2017Q1的财务状况为基准且不考虑发行费用,在发行可转换债后公司的资产负债率将暂时上升,其后若全部转股,则将下降至53.25%。

全产业链布局初见成效,装饰订单持续增长。

并购福建双阳,将现有内装业务拓展至建筑工程施工业务,扩大了业务范围,延长了产业链。在形成“土建+装饰”全产业链后,公司主营业务装饰装修的订单来源将更加多样化。本次福建双阳与公司控制企业深九国际发生的总额9.17亿元的关联交易,是对公司全产业链布局的全方位协同性检验。本合同定价合理,总额占2016年度营收的9.07%,将对公司未来业绩产生积极影响。至6月底,公司已签约未完工装饰施工合同额达208.8亿元,较一季度的183.6亿元增长13.73%,约为2016年全年营收的2倍。

在全产业链的刺激下,公司主营业务有望持续保持增长趋势。

做大做强工程金融,带动主营业务显资金优势。

公司与东莞银行、恒大人寿分别合作成立6亿元、30亿元产业基金,坚决做大做强公司工程金融业务,切实提升了公司业务承接能力。2016年广融基金共投入资金8.5亿元,带动公司承接工程合同约19.1亿元,提升了公司的订单承接能力和利润水平。此外,旗下金融子公司深圳市广融融资担保有限公司和深圳市广融小额贷款有限公司均已取得营业执照并正式运营,近日发行的应收账款ABS 有望改善公司负债率及利润率,2017年金融业务贡献收入有望达到2亿元。

投资建议。

可转债的发行夯实大装饰平台,全产业链布局开花结果,工程金融襄助主营业务承接,股东回报计划彰显管理层信心。预计2017~2019年EPS 为0.37、0.49、0.61元/股,对应PE 为23、18、14倍,维持“买入”评级。

风险提示:固定资产投资增速持续下滑;装饰产业链拓展不及预期。